“现在，美国经济前景存在很大的不确定性，金融领域所感受到的次贷压力已经达到顶峰，在实业领域，次贷危机也正在逐渐显示其威力。”安万华(Scott M. Amero)——贝莱德公司(BlackRock Inc，下称贝莱德)副董事长兼固定收益部首席投资官——近日在北京接受本报记者独家采访时表示。

在谨慎的投资策略下，贝莱德次级债相关损失微乎其微，在横扫全球的次贷危机中几乎全身而退。

　　此次安万华的中国之行，距离贝莱德CEO和创始人劳伦斯·芬克(Laurence Fink)到访北京的时间不到4个月。贝莱德重量级人物的频频造访，让外界不禁猜测公司正在致力于发展更多的中国客户，而潜在的客户名单上必然包括中投——正在招聘海外投资管理人的中国主权财富基金。

　　针对记者“贝莱德是否已经和中投达成合作？”的问题，安万华拒绝评论：“我不能和你谈论与客户相关的信息。”

　　像中投这样规模庞大且背景特殊的主权财富基金该如何进行投资，安万华给出了自己的意见：“由于不同的主权财富基金具有不同的风险喜好和回报预期，最佳做法就是找到一家合适的资产管理公司，根据基金的风险承受能力、资产规模和目标，为其进行投资规划和管理。”

　　次贷中高杠杆做空

　　显然，相关的数据显示贝莱德在固定收益领域中有极强的运作能力，在次贷危机中依然给出了远超同侪的业绩。

　　目前，贝莱德公司是全球最大规模的投资管理公司之一，截至2008年3月31日，管理的资产总值为1.36万亿美元， 资产配别涵盖股票、固定收益、房地产、现金管理、另类投资产品、资产配置和平衡型战略，为世界各地的机构及个人投资者管理资产。而其次贷相关损失不超过1200万美元——仅占管理资产的万分之一。

　　安万华认为，评级机构和投资者都应该为次贷买单。“(次贷危机中)评级机构显然是犯了一些错误，尤其是涉及结构性产品还有一些证券化产品的时候，他们仍然沿用了美国房地产市场牛市时房贷情况的模型，所以不能够考虑到风险和变化，尤其是在一些债务抵押证券(Collateralized Debt Obligation，CDO)产品上，给出的评级略好于实际抵押资产价值。投资者同样有责任，他们过于依赖评级机构的评级，没有做好基本的信息调查。”

　　但是评级机构的报告对贝莱德进行投资决策的影响较小。贝莱德的固定收益部门有50余名分析师，涉及结构性融资产品，分析师们会建立模型，并考察融资产品背后抵押资产和贷款的信息，同时会在各种假设的不良市场环境下，测试其真正的收益率。

　　他举例说：“2006年，当时市场的流动性较低，我们对市场的看法就和(评级机构的)模型的结论不一致。在贝莱德，许多员工具有丰富的市场经验，尤其在按揭贷款证券化产品上，分析师和办理、发放按揭贷款的公司及中介机构联系非常紧密，因此，我们很早就注意到按揭贷款的发放标准越来越宽松，这意味着市场风险越来越大。我们能够较早地且最大程度地躲避次贷危机的冲击很大程度上就是得益于此。”

　　另一项规避风险的重点工作就是持续监控产品的信用状况。

　　他介绍说：“贝莱德公司具有自主知识产权的产品——BlackRock Solutions，可以简单理解为贝莱德解决方案，这是一个风险管理系统，所有的投资分析人员走访、调研记录和报告都会贮存在这个系统里面，抵押资产的最新调查数据同样储存在这个系统中。所以任何时候我们都能够了解某个债券或融资产品的最新信息，这也是我们的研究和评级机构的评级之间的不同——评级机构在最初评级时更加重视，而忽略之后的信息跟踪。”

　　在看到按揭市场存在很大风险的时候，贝莱德旗下绝大多数的投资组合卖出了次级债相关产品，仅有很少一部分投资组合因为有投机性质，所以用很高的杠杆比率进行做空投资，并获得了丰厚的回报。

　　美国经济持续走低

　　安万华进一步认为，“尽管美国政府2月份出台了一系列经济刺激政策，今年二、三季度美国经济将有所复苏，但是，第四季度开始GDP增速仍然会走低并会持续。所以我对美国经济持特别谨慎的态度，对全球经济的看法则是更加谨慎，因为在美国经济衰退的背景下，欧洲及发展中国家都不能独善其身。”

　　贝莱德的研究显示，美国消费者正在面临严峻的考验。

　　在住房市场，美国抵押贷款利率保持较高的水平运行，如30年期浮动利率和30年期固定利率分别高出美联储基准利率5和4个百分点，与此同时，房价却在继续下跌。最能体现美国城市房地产价值的一项指标——case-shiller指数——与2007年初相比下降了近15%，该指数是对同一房屋的多次销售情况进行追踪得出的，较之2005年case-shiller指数跌幅已经达到30%。

　　另一方面，消费者收入减少、失业率增加而能源、粮食价格持续上涨，密歇根大学消费者信心指数已跌至1995年来的最低点——不到70，就在2007年初，消费者信心指数曾接近100。

　　安万华预测美国GDP增速将在今年第四季度低至1%以下，在2009年末反弹至2.5%以上。同时，今年上半年CPI有可能接近5%，由于需求的疲软，通胀压力在2009年也会得到缓解，2009年初CPI有望回落到3%

　　不过，纷繁复杂之中，仍然存在投资机会。

　　他指出：“优质的固定收益产品在最近一轮市场波动中价格影响较大，投资者为了减少负债而大量卖出一些优质产品，因此提供了很好的投资机会，主要是抵押贷款证券(Mortgage Backed Security，MBS)和商业抵押担保证券(Commercial Mortgage Backed Security，CMBS)，还有公司债。”

　　他也提醒投资公司债需要特别谨慎，应该回避一些周期性行业，特别是市场以美国本土为主，又容易受到能源价格影响的那类公司状况并不理想；相反，一些能源类和技术类的公司则基本面较好，比较适宜投资。

　　对于带动全球商品价格上涨的“万恶之源”——油价，他的观点是——短期看空、长期看多。

　　在过去几年出现了石油等大宗商品价格不断拉高的趋势，这主要是因为一些投资者，如对冲基金、退休基金等看到了投资机会并加大了大宗商品领域的投资，且其中不乏投机性的投资，这帮助拉动了自然资源产品的价格。随着未来几年全球经济增长放缓，需求增量将明显回落，近期石油价格会呈现走低的趋势，但是长期来看，由于中国、印度两国的需求十分强劲，油价还是会逐渐走高。

　　“股票投资者倾向于勘探类的石油公司，与他们不同，我在公司债的投资上更看好油气公司。”他坦率地提出，“油气公司出现了全球化的趋势，甚至有少数公司已经成为大型的跨国企业，这从信贷角度来看是非常乐观的，表示这一类行业集中度高的公司较为安全，是很好的投资对象。”

　　受其青睐的油气公司是指那一类占据了运输、化工冶炼等技术优势的国际化企业。

作者：旷野 来源：21世纪经济报道